文 | AI财经社 冯圆圆编辑 | 鹿鸣本文由AI财经社原创出品，未经许可，任何渠道、平台请勿转载。违者必究。“让旅游更简朴”、“要旅游、找途牛”还记得这些广告词吗？途牛建立于2006年10月，2014年5月于纳斯达克上市乐成。主要从事线上旅游服务等相关业务，已在北京、上海、深圳等都会设立了近百个区域服务中心,提供全年365天24小时400电话预订服务。

虽然旅游可以变得“更简朴”，途牛的境况却变得越来越“难题”。4月29日正值五一黄金周前夕，途牛官方微信民众号上公布一封造谣者书面致歉信，澄清此前关于“破产清算”的传言。虽是谣言，可是无风不起浪，无论是中概股还是A股，上市公司数千家，为何只有途牛被造谣？股价近30日不足1美元回首途牛的市场体现，自2014年5月乐成登录纳斯达克，可谓是“上市即巅峰”。

据同花顺显示，2014年7月31日，途牛的股价上升至20.62美元/股，今后便在震荡中一路下滑。4月3日途牛以1美元/股收盘，在休市了两天之后，4月6日开始，途牛的股价一直低于1美元/股。根据纳斯达克的划定，上市公司股价如一连30个生意业务日低于1美元，将收到预亏警告；收到警告的公司如果不能在90天内将股价提升到生意业务尺度，将被迫退市。此外，如上图所示，彼时途牛股票的换手率尚有24.68%， 而停止北京时间5月12日，途牛股票的换手率仅有0.11%。

股票换手率的崎岖，从一定水平上可以反映出股票的流通性。换手率高一般意味着股票的流通性较好，收支市场比力容易，不会泛起想买买不到，想卖卖不出的现象，具有较强的变现能力。据东方财富网数据显示，2018年12月31日新加坡投资公司淡马锡控股持有途牛2458.33万股；而2019年5月29日，淡马锡控股持有股份为1831.66万股；停止2020年4月2日，淡马锡控股持有股份仅为1758.47万股。

从持股份额来看，淡马锡控股从2018年至今，两度减持途牛的股份。此外，途牛的高管亦有所变更。

今年4月9日，途牛通告称，其首席财政官（CFO）辛怡因小我私家原因递交辞呈，将于2020年5月31日正式去职。根据时间盘算，停止北京时间5月12日，途牛已经一连26天股价低于1美元，本周五途牛的股价是否能回到1美元/股以上，将决议着途牛是否会收到预亏警告。如果途牛收到了预亏警告，那么留给途牛自救的时间，仅有90天了。

从时间上看，90天的时间正值6月、7月、8月。根据往年，7月、8月正值暑假黄金时间，也是出行旅游的岑岭期。然而，途牛所“差”的并不只是一个“黄金周”。

上市六年，亏损了59.78亿元数据显示，途牛自2014年上市以来，累计亏损了59.78亿元，平均下来每年亏损近10亿元。然而同为从事线上旅游服务业务、同为纳斯达克上市的携程却在6年间净赚了116.11亿元。更为“赞叹”的是，2019年在携程实现的归母净利润高达70.11亿元的同时，途牛亏损了6.99亿元，成为6年来，二者“距离”最远的一年。

除此之外，途牛的销售收入的收益水平亦不理想。企业的销售收入水平可以通过销售净利率来体现，该指标反映每一元销售收入带来的净利润。正如下图所示，途牛的销售净利率一直处于零线条以下。

同是从事线上旅游服务，同是服务于海内群体，为何差距如此之大？这一点，可以从二者的收入结构中获得解答。正如下图所示，途牛的收入结构过于单一。2014年上市至今，途牛的收入结构中仅有打包旅游收入及从保险公司、签证申请等其他业务所收取的收入。2014年，途牛的打包旅游收入占比高达99%，停止2019年12月31日，其打包旅游的收入占比虽有下降，但依旧占据了76%的份额。

相比之下，携程的收入结构中，2019年打包旅游收入仅孝敬了3.51%的收入，占比最低；除了保险公司、签证申请等其他业务收入外，收入孝敬占比最多的是交通票务收入，占比高达39.06%；其次是旅店住宿所孝敬的收入，占比37.84%。正如携程在其招股说明书中表现，“我们从1999年10月开始提供旅店预订和机票服务。”此外，途牛在其招股说明书中表现，“我们通常会事先从旅行供应商处购置某些旅行产物，以确保在岑岭旅行期间或某些目的地为我们的客户提供富足的货源。”在此前提条件之下，如果途牛对岑岭旅游时段或者目的地的预测有所偏差，进而导致其采购错位，很容易对其资金链发生压力。

而事实上，途牛的现金流体现亦远不及携程。携程在2014年至2019年期间，谋划运动发生的现金净流量逐年增长，相比之下途牛的现金净流量尚在“正、负之间”彷徨。价钱还是贵值得注意的是，途牛虽然恒久亏损，但其营业收入变更和归母净利润变更趋势却惊人的相似。

如下图所示，在途牛营业收入最高的年份，其亏损也最大。途牛曾在招股说明书中表现，“价钱是客户选择旅行产物时要思量的重要尺度。由于猛烈的竞争和日益增加的价钱透明度，在线休闲旅游公司必须在价钱上举行有效竞争，尤其是对于组件较少，易于比力，平均售价较低的旅游产物或热门目的地。”AI财经社以海内上市景点张家界为例，以“出发地：北京——跟团游——目的地：张家界”为条件，划分在途牛及携程上搜索相关产物。

如下图所示，左侧为携程官网所展示的相关产物价钱，右侧为途牛所展示的相关产物的价钱，途牛的价钱普遍偏高，在价钱上并不具备竞争优势。—End—。

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